比特币还在赚钱吗？看看“传销”就知道了

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本文最初发表于 2018 年 1 月 18 日

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张文朗周子鹏

关键点

比特币以“新技术”创造了很多财富“神话”，但比特币本身能否成为“货币”还有待观察。比特币的一些先天特性阻碍了它成为一种真正方便的货币。然而，比特币创造了许多财富“神话”，从几年前的不到 1 美分到现在的 1 万美元左右。现在比特币价格波动很大，未来投资比特币还能赚钱吗？

比特币被怀疑是“类似传销”。传销金字塔的上下级关系是根据吸收的人数来确定的。在比特币市场中，金字塔关系是根据持有比特币的比例建立的。最初持有大量比特币的少数地址构成了比特币“金字塔状”金字塔的顶层，而持有少量比特币的其他投资者构成了下一层。这个金字塔上下层的层级关系被比特币的固定和无限细分的特性所固化。比特币理论上的“无限”细分保证了金字塔层级的“无限”可扩展性。最初购买少量比特币的投资者成为“金字塔式”金字塔关系的底层。比特币的金字塔式持有结构保证了新投入比特币市场的资金按比例流入金字塔顶端。

如果各国不协调监管，比特币的“金字塔”属性可能不会消失。比特币金字塔的层次越高，流入的现金量就越大，在金字塔顶端获得的现金财富也会不断增长。由于比特币“金字塔”属性的存在，当其价格进入低谷时，往往会成为比特币金字塔底部关系进行新一轮重构的契机。

文字

1 比特币致富的神话

比特币自 2009 年诞生以来，每枚比特币发行量不到 1 美分，升至目前每枚 13,000 美元，并在 2017 年 12 月达到短期峰值，最高每枚 19,000 美元。与历史上的主要资产泡沫（郁金香、南海、密西西比泡沫[1]）（图1））相比，比特币创造财富的能力更差。目前比特币价格已经从2017年的高点回落到了一半，您如何看待比特币的价格走势？

2比特币的“货币”属性争议较大

虽然比特币本身可以作为一种“有价值的商品”。但比特币本身能否起到合格货币的作用，却是一个巨大的争议。除了政府不能承受比特币替代法币、币值波动较大、容易被人操纵等因素外，比特币自身的一些特性，比如“通货紧缩”和“去中心化”，也阻碍了它成为合格的货币。

2.1“通货紧缩”将限制通货紧缩的比特币交易

比特币的总量上限为 2100 万。如果比特币在经济增长中被接受为交易货币，那么比特币就是一种通缩货币。以比特币为记账单位，普通商品的价格会逐渐下降。

当其他通胀货币（如当今大多数国家的法定货币）同时交易时，比特币是相对“良币”。在外汇市场上，劣币驱逐良币，消费者使用比特币进行交易是遥遥无期的成本效益低于其他“通胀”货币交易。举个极端的例子，几年前要花 10,000 比特币才能买到的披萨，现在只要 0.001 比特币。鉴于之前的经验，不太可能有人愿意使用比特币购买披萨。

由于其通缩性质，使用比特币进行合法交易的总规模可能会受到限制。

2.2“去中心化”带来低效

比特币的一大卖点是去中心化记账功能，解决了所谓的信任问题。但这自然会产生效率问题。如果一个会计师能记好账，我们真的需要1000个会计师来记账吗？

比特币交易需要持有者用他的私钥对上一笔交易和下一笔交易的公钥签署一个随机数字签名，然后将此数据签名作为交易订单广播到全网。此外，交易需要严格验证，以确保发起方和接收方的身份。交易在用户之间传播，并在接下来的 10 分钟内由比特币网络确认。伦敦大学学院的研究表明 [2]，43% 的比特币交易在 30 天后无法识别 记录在链中，当节点收到区块链时，它必须验证整个区块中的所有信息。如果比特币在未来成为交易的主流媒介，由于每 10 分钟可以认证的交易数量有限，大量交易必须排队“打包”到区块账本中，交易拥堵会大大降低比特币的交易效率。

为了维护信任问题比特币还能赚钱吗?，比特币不断增加的能源消耗和硬币的生产成本导致社会资源的浪费。尽管矿工是推动比特币网络去中心化的最重要和最核心的部分。但是，比特币的总量是由算法控制的。随着挖矿成本的增加，越来越多的矿工可能会将手续费收入作为主要收入。为了维持信任问题，需要大量的矿工，所以每笔交易都需要向矿工支付一定的费用，增加了比特币的交易成本，降低了使用比特币交易的效率。

去中心化和经济效率是矛盾的，市场力量正在逐渐扭转这种局面。事实上，随着ASIC矿机的推出，比特币挖矿已经从个体去中心化挖矿进入了大规模挖矿运营时代（图2），从而产生了中心化的趋势。这其实说明了比特币所谓的“去中心化”可能并不完美。

关于比特币的讨论很多，但在对比特币进行估值时，我们认为比特币的“金字塔状”属性不容忽视。

3 它还能盈利吗？看看“金字塔营销”就知道了

比特币本身存在各种问题，但为什么有些人仍然从中赚了很多钱？其实只要看一下传销的运作形式，我们就会发现，虽然隐秘，但比特币似乎与传销有着相似的组织架构。

对于传销来说，也就是说，每个层级的参与者都必须发展下线，形成上下级的金字塔形关系，才能获得下属转移的现金收益（图3）。直接或间接支付的费用由下线人员，从金字塔底层流向顶层，形成顶层收入的现金流。不断开发新的下线。金字塔堆积的越高，流入金字塔顶端的现金流就越多。

传销通过拉下线建立金字塔等级关系，而比特币通过持有比例确定金字塔等级关系。如图3所示，传统传销依靠线下线上的积极发展形成自下而上的现金流，依靠层级关系形成自下而上的现金流。确定现金流的分配比例。而比特币持有者不断吸引新的投资者进入市场，也是为了获得自下而上的现金流。这种现金流的分配方式类似于传销的金字塔结构。比特币的金字塔 层级关系不再靠拉人，而是靠持有的比特币比例。比特币持有量越高，等级越高。

比特币的两大特点确保了其“经典”“传销”性质：总量固定和无限细分。如果最初的比特币宿主拥有高比例的比特币，那么他就能牢牢掌握金字塔顶端的位置。我们用图 4 来说明为什么比特币顶部的币主可以利用占币的优势来构建类似于图 3 中的 MLM 模型的现金流。在图 3 中，我们假设 MLM 系统有三层，并且第三层是新进的传销人员，他们贡献了11,000美元现金作为入场费。钱在第一层和第二层之间是按照层级关系分配的，我们假设第一层和第二层的分配关系是10:1。那么一级传销经销商将获得10,000美元的现金收入。

在图 4 中，我们假设第一层比特币持有者有 100 个比特币，而第二层比特币持有者只有 10 个硬币。如果每个人都使用相同的策略（我们姑且称之为传销），也就是只卖掉自己- 1% 的你持有的币。然后第一层卖出 1 个比特币，第二层卖出 0.1 个比特币，新进入者购买上游释放的 1.1 个比特币，总共支付 11,000 美元现金，其中 10,000 美元流入口袋第一层持币者，1000美元流入第二层持币者的口袋。新币主构成比特币金字塔计划的第三层。

那么，处于顶端的比特币持有者会不会失去他们在“金字塔”中的顶端地位？由于比特币的总数是固定的，这就保证了顶级币主的地位非常稳定。假设目前一线持有市场40%的比特币，那么利用传销策略，每年卖出1%的比特币持有量，即使20年后，一线持币者仍持有33%的比特币。比特币。 “金字塔”顶端的结构很难被打破。在过去的 20 年里，新的比特币买家提供的现金一直涌入顶级硬币所有者的账户。

在上面，我们描述了比特币与传统传销结构的理论相似性。那么比特币金字塔在实践中的层次有很大的不同吗？根据BitInfoCharts 2018年1月的数据，我们在图5中描绘了比特币的实际比例金字塔，与理论推演类似。

在比特币诞生初期，一些参与者提前持有大量比特币，迅速确立了其在比特币金字塔顶端的地位。原始币持有者可以通过促进比特币的高盈利能力和区块链的跨时代特性来吸引新进入者购买其持有的一小部分股份。微不足道的持股意味着新进入者几乎没有话语权，在比例金字塔中处于较低层次，类似于传销的“下线”人员。

比特币和传销的相似之处体现在现金流的利润分配上。如果比特币持有者的销售遵循“金字塔销售”策略[3]，那么新比特币买家的现金将按比例分配到金字塔的各个层级，而在比例上具有绝对优势的“上层”币将被抢占新进入者的大部分购买资金，类似于传销的利润分配，即大部分资金流向“上层”。在这个周期中，高位的比特币价格吸引了更多的投资者加入市场，推动比特币价格再次上涨。新进入者实际购买的比特币数量持续减少，金字塔的新基地不断涌现。

就像传销一样，比特币的崩溃不会抹去那些处于顶层的人获得的财富。一旦市场对比特币背后的价值属性产生怀疑，比特币的市场价格就会大打折扣。但是，比特币泡沫的破灭不会减少比特币“上层”已经获得的现金存量。

简而言之比特币还能赚钱吗?，就盈利模式而言，比特币似乎类似于传销。比特币可以赚钱，但可能不是因为它会改变世界货币体系本身，而是因为越来越多的人相信这个升值故事并愿意投资。当然，如果世界各国政府不能合作，这个故事可能会持续很长时间。

[1]郁金香泡沫发生在 1637 年，南海泡沫发生在 1720 年，密西西比泡沫发生在 1719 年。

[2] 伦敦大学学院区块链研究中心的“比特币对等网络中的区块链效率低下”

[3]即使不遵循“金字塔营销”策略，游戏也会平衡，金币比例高的玩家仍然有攫取大比例利润的游戏策略。