比特币价格形成机制研究

【摘要】比特币自2009年诞生以来一直一文不值，2017年初突破4200美元，引发全球高度关注。 那么比特币的价格是如何形成的呢？ 不少学者认为，比特币价格暴涨是其投机需求所致，但本文将比特币视为一种特殊商品，从商品生产和流通成本角度出发，通过回归分析得出比特币价格具有上升 主要是由于其成本的快速上升。 【关键词】比特币价格成本随着比特币价格的上涨，比特币受到越来越多的关注，其用途也越来越广泛。 经过近几年的快速发展，已经形成了包括挖矿、交易所、移动支付等衍生产品在内的生态系统。 迄今为止，比特币总市值已达460亿美元。 然而，比特币不仅给一些人带来了巨额财富，也被很多人认为是非法经济洗钱的工具，呼吁禁止一切虚拟货币商品交易。 比特币价格的暴涨暴跌也被认为是其投机性的体现。 尽管没有得到世界各国政府的充分认可，但比特币的用户仍在不断增加，作为一种潜在的金融资产，弄清比特币的价格形成机制至关重要。 一、研究现状 比特币价格形成机制的研究可以采用成本法、货币挂钩替代法、黄金挂钩估计法、交易媒介估值法等方法。 例如，Pavel Ciaian、Miroslava Rajcaniova 和 dArtisKancs (2016) 基于巴罗金本位下的货币和一般价格水平模型建立了比特币价格估计模型，得出的结论是，比特币的供求关系对比特币的影响越来越大比特币价格随时间变化，短期内部投机因素对比特币价格也有一定影响，而宏观经济因素对比特币价格没有影响。

Adam S. Hayes (2016) 设计了一个生产成本模型，从比特币的技术原理出发，分析了影响比特币价格的因素。 唐晓彤（2014）从货币的五种功能分析了比特币能否成为货币，并检验了黄金价格、油价、人民币兑美元汇率、股票指数和利率指数对比特币价格的影响。 2.实证分析 (1)变量选择和数据来源 本文将比特币作为一种特殊商品，从比特币的生产和流通成本角度分析影响比特币的因素。 从成本角度来看比特币定价是否存在客观依据，比特币的成本主要来自生产成本和交易成本。 生产成本可以用矿机的折旧、生产比特币所用的电力和人力资源的损失来衡量。 然而，这个成本是不断变化的。 一方面，随着矿机硬件技术的提升，矿机的生产成本和单位算力能耗正在降低； 另一方面，由于挖矿设备技术的不断提升，其单位算力快速上升。 因此，我们直接用全网矿机的算力来衡量其挖矿成本——算力的提升意味着矿机投入的不断增加，挖矿设备的不断升级。 另外，产生比特币的时间和数量是固定的，这意味着比特币的供应不会因为算力的增加而增加，因为系统会根据算力不断调整挖矿难度来保证供应速度的比特币。 从这方面来说，挖矿难度系数从另一方面反映了比特币的挖矿成本。

最后，矿工通过挖矿不仅可以获得新增的比特币，还可以获得每个区块的交易手续费。 目前矿工的利润主要来自于区块奖励，而2100万枚比特币挖完之后，矿工就只能靠比特币手续费来获取收益了。 这反映了比特币的人力成本和交易成本，也是比特币价格的组成部分。 本文选取比特币从2011年开始比特币定价是否存在客观依据，以每个月初为取值点，比特币价格、矿工收益、难度系数等数据。 由于美元是比特币最重要的兑换货币市场，我们用比特币的美元价格P来代表比特币的价格，用GH/S来代表全网的算力，用GH/S来代表比特币的价格。代表矿工的收入。 矿工收益=（每日新挖比特币+总交易手续费）市场交易价格，D代表比特币挖矿难度系数。 所有数据均来自http://block.okcoin.cn。 (2) 模型设置与检验 为了消除异方差等问题，采用双对数多元回归模型： LN(P)=α+β1LN(R)+β2LN(GH/S)+β3LN(D)+ u（模型1）用EViews7.2软件进行分析，结果如下：LN(P)=-16.07+1.031LN(R)-0.51LN(GH/S)+0.57LN(D)+u(0.0000 )(0.0000)( 0.0896) (0.0499) F=1693.863, DW=0.484674 从模型1的估计结果可以看出R2=0.985264，调整后的R2=0.984683决定系数很高，说明模型非常适合样本； F=1693.863的检验值很大，但变量GH/S统计量分别为-1.719714和1.992869，变量GH/S值为0.0896，其系数符号与基本假设不符。

模型 1 可能是多重共线性的。 DW=0.484674也有自相关。 经过相关系数检验，确实存在多重共线性。 通过逐步回归对模型进行修正如下： LN(P) = α + β1 LN(R) + β2 LN(D) + u (模型2) 为了解决自相关问题，选择广义差分法。 使用EViews7.2软件进行分析，结果如下： LN(P) = -2.613860 + 0.830860 LN(R) + 0.127960 LN(D) (0.0000) (0.0000) (0.0000) R2 = 0.922349，调整后R2 = 0.920305 , F=451.3662, DW=1.963698 该模型消除了自相关，R2、t、F统计量均达到理想水平。 由于使用的是时间序列，所以对模型进行平稳性检验，通过ADF单位根检验得出P、R、D为非平稳序列。 经过一阶差分后，都是平稳序列，是一阶积分。 顺序。 3. 结论与建议 本文从成本角度分析了比特币价格形成机制，得出比特币价格上涨是由于矿工收入和挖矿难度系数增加所致。 其中，难度系数的增加是矿工之间的竞争导致的，而矿工收益的增加则是大量矿机和电力投入的结果。 因此，比特币价格上涨的原因主要来自生产领域而非流通领域，这说明比特币确实是一种投机商品，比特币的价格主要取决于人们对比特币的接受程度。

政策风险较大。 一旦各国加大对比特币的监管力度，限制比特币挖矿，比特币的价格就会迅速下跌。 但从经济角度来看，成本因素只是商品价格的下限，这也适用于比特币。 另外，随着时间的推移，成本因素对比特币价格的影响会越来越小，因为总有一天比特币会被挖完，矿工的收入只会来自交易手续费，所以本文只揭示比特币的影响。 价格因素有一部分，但不是全部，这是本文的局限性，学者们可以在此基础上进行改进。 参考文献 [1] 唐晓彤． 比特币发行流通机制及其价格波动研究[D]. 上海交通大学，2014. [2] Adam SHayes. 加密货币价值形成：实证研究主导生产模型对比特币的估值 [J]. -14。 [3] Pavel Ciaian、Miroslava Rajcaniova、dArtis Kancs。 比特币价格形成的经济学[J]． 应用经济学, 2015, 48(19): 1800-1814.endprint-全文完-