TokenGazer创始人范宏达：数字资产研究机构的使命和愿景是什么？

2019 年 3 月是 TokenGazer 成立一周年。 今年我们看到了什么样的行业现象？ 对我们研究和评级机构未来路径的思考？ 我们想成为什么样的研究和评估机构？

2018 年，数字货币以很少有人能预料到的方式迅速消退。

过去一年，数字货币行业的人都经历了什么？

2017年11月，NEO CEO达鸿飞接受CNBC Fast money采访：“我们可能会走到这个泡沫圈的后期……”；

Charile Lee 12 月 20 日在 Reddit 上宣布，自己的 LTC 已经全部清算；

2018年1月9日，徐小平先生在真格基金CEO微信群分享“区块链革命已经到来，是顺者昌逆者亡的伟大技术革命”；

2月，三点不眠区块链群火爆整个大陆币圈，“区块链是我的荷尔蒙”；

4月，为期一年的EOS代币销售即将结束，市场又开始弥漫着“牛市来了”的氛围；

5月，纽约共识会议，8500人的会议，路边满是兰博基尼； 巴菲特在接受 CNBC 采访时表示，比特币“很可能是老鼠药”，而凭空诞生的 FCoin 一时间风头正劲。 从5月24日上线后，短短半个月时间，交易量冲上全球榜首比特币案例反思报告，并超过第二名至第七名的总和；

7月以来，市场又开始期待比特币ETF；

8 月，ICE 宣布成立 Bakkt。 鲍比·李在直播中激动地说“华尔街终于来了”。 CoinMarketCap显示当天比特币价格暴涨10%重回8000美元，但这是数据爬虫的bug；

9月份以来比特币案例反思报告，比特币的波动性已经完全消失，人们都在说比特币是稳定币；

10月16日，USDT爆发信任危机，兑美元汇率大幅下跌，导致比特币两小时内上涨20%，形成所谓的“空头被套”奇观；

11月，市场开始出现连续5周的大幅下跌，推特开始出现大面积“投降”（cutulation）；

回顾这一年，如果比特币的谷歌搜索指数以2017年底的最高值作为100%，到2018年底也只有这个峰值的8%，整个数字货币的市值也有所下降从顶峰时的8000多亿美元市值，到刚刚过千亿美元的冰点。 就连银河数码这样的明星资产管理公司，在2018年前三季度也录得1.3亿美元的亏损。据我认识的很多投资者，从“A8”（8位数价值资产）到“A6”（ 6位数价值资产）不是笑话，而是我亲身经历的痛苦噩梦。

为什么我们不能倒退……一次？ 倒退，真的很快。 尽可能快。 呵呵。 真的把踏板踩到金属上，你知道吗？ 比尔和泰德做到了。

——哈利迪，一号玩家

这一年也是大量资金涌入的一年，无数区块链公司成立。 根据 Circle Research 发布的报告，截至 2018 年底，共有 741 只加密基金，管理资产超过 100 亿美元，累计投资区块链公司 53 亿美元，较 2017 年增长 366% .

今年是中本聪首次发布比特币白皮书 10 周年。 《经济学人》发表著名的“产生信任的机器”已经 3 年了。

2018年一整年，数字货币市场犹如敦刻尔克海滩，坚守者，退守者，生机勃勃，恶战如泥。 然而，我们仍然无法回答终极问题：比特币应该值多少钱？

马斯克表示，无论中本聪是个人还是组织，他都可以用比特币获得诺贝尔奖。 比特币本身并没有任何技术发明，而是使用了一系列已经被广泛使用了几十年的技术组件，采用全新的架构实现了余额和签名的快速验证，并通过经济激励来实现系统安全保障。 这种全面的架构能力创造了前所未有的资产类别，一种去中心化的数字货币。 就像打开了潘多拉魔盒一样，从那时起，这种快速验证和经济激励的架构方式就被尝试应用到各种可能的适用场景中，从智能合约平台到去中心化存储，构想出成千上万种不同的代币。

整个数字货币市场从一开始就是投机者的天堂。 早期国外社区的shitcoin在国内社区被称为“山寨币”。 它的各种炒作套路在今天仍然很普遍。 很多现在市面上听起来高大上的应用和曲目，早在2015年就已经开始使用了。快来炒一炒吧。 混迹其中的老江湖，随着时间的推移，逐渐形成了独特的行业行话，如pump-dump-scheme、whales capsule、hodl等。 后来，通过新的创新者和开发者的不断努力，比如 Vitalik 和以太坊社区的崛起，市场开始逐渐认可今天更多的区块链创新，于是有了一个不太负面的名字，“altcoin”。

从最早的纯概念炒作和市场操纵，区块链项目逐渐转向更多的技术开发和商业开发，但冰冻三尺非一日之寒。 在这个还很早的充斥着莽撞氛围的市场中，很多数字货币投资者的认知还时常处于失调状态。 举个很简单的例子，各个社区经常能听到的一个争论就是“拉到offer的项目方是不是好项目方？” 这场辩论背后的潜台词是，那些专注于开发的项目往往不太擅长做事，而那些喜欢“做事”的项目往往是那些狗屎币。

为了说明这种认知失调，我们可以用一个简单的 2×2 矩阵来说明。 一个维度是项目的基本面，比如技术实力、商业应用等，另一个维度是项目的投资回报率。 . 基本面优秀、投资回报好的项目无疑是末日眼中的“正义之师”，而没有基本面、投资回报差的项目则是当之无愧的狗屎币，但到了基本面差的时候而投资回报好的项目，和基本面好的但投资回报差的项目，我们应该怎么称呼它们呢？

在数字货币短暂的历史中，如果单纯看任何一个时间片，我们都可能看到大量项目落入基本面不佳但投资回报良好的象限，“真香”！

研究机构说要研究基础，但面对如此普遍的认知失调，一个项目的基础是什么？

在许多方面，评论家的工作很容易。 我们的风险很小。 它比那些提供该工作并出卖我们判断力的人享有更高的地位。 我们在负面批评中茁壮成长，这写起来和读起来都很有趣。 但我们批评者必须面对的痛苦事实是，在事物的表皮中，普通垃圾可能比我们的批评指定它更有意义。 但有时批评家确实会冒险，那就是发现和捍卫新事物。 向新人才，新创造，新需要朋友。

——安东·伊戈

因此，在较短的时间内，在行业往往充满认知矛盾的投资环境中，研究机构尤其是评级机构相对安全的策略是强调项目本身的风险。 在这个世界上，风险无处不在。 有一个笑话，在家洗澡可能会淹死在浴缸里。 创业是一种高风险行为，何况创业成功本身就是小概率事件。 对于很多区块链新项目而言，黑客攻击、社区分裂、创始人离职、钱包被盗、投资人砸盘等任何事件都可能让项目方欲哭无泪。 因此，作为评级机构，我们可以轻而易举地说一个项目是“shitcoin”，而不必冒太大的风险。 因为即使是以太坊这样的明星项目，也曾经历过2015年DAO黑客事件的“至暗时刻”，任何项目都不可能从第一天就完美无缺。 我们总能从各个角度发现项目自身的不足。

但可怕的是，正如动画人物安东·伊戈在《料理鼠王》中所说的那样，“但我们批评家必须面对的痛苦事实是，在事物的表面，普通垃圾可能比我们的批评指定它更有意义。” 评级机构可能更侧重于强调项目的风险，但从某种意义上说，它们破坏了团队认真做事的努力。

但另一方面，说好新的、小的项目，也有很大的风险和嫌疑。 “但有时批评家确实会冒一些风险，那就是发现和捍卫新事物。世界往往对新人才、新创造、新需要朋友不友善。” 2017年底，因为有很多机构和媒体为shitcoin喊话的直接结果是，国内业内对新项目给予正面评价极为谨慎，更不用说试图维护新的创作和项目了。

因此，过分强调风险和负面因素可能会打击一个努力创造的团队； 同时帮助新项目可能被视为商业推广并承担相关的声誉风险。

如果是你，你会怎么做？

曾经看到一个老币圈的大V在微博上说：你们一定要小心那些评级机构。 他们只是想控制这个行业的定价权。 看到这样的创业者，一定要远离！

那么我们在思考以上两个矛盾的时候，首先需要回到原点来回答一个问题，我们是否需要研究机构和评级机​​构？

不久前在Hashkey数字峰会上谈到数字资产时，万向区块链实验室董事长肖峰有一个非常形象的比喻：美国总统有一个核武器按钮。 这个按钮并不代表拥有核武器，而是代表使用核武器的权利。 这种使用权英文叫做token，是一种基于密码pass的使用权。 传统上，这种使用权是不能交易的，物权等同于使用权。 随着信息技术的发展，我们发现共享经济可以通过一定的行政管理手段来实现，即具有一定的使用感交易和权利交换。 区块链技术提出了一个更大胆的想法。 通过分布式账本技术，确权过程变得更加自动化，对信任的需求更小，自然带来更低的管理和行政成本。 从允许使用权在更大范围内交易。

肖峰表示，股票是所有权的共享，债券是债权的共享，token是使用权的共享。 未来和股票、债券一样，token本身也是一个万亿、万亿的交易市场。

如今，代表使用权并承载一定映射资产的数字货币市场，已经成长为一个价值数千亿美元的市场。 虽然经历了2018年的大幅下滑，但仍然是2017年初市场规模的近十倍。但在这个千亿级的市场中，有一个非常特殊的市场特征，就是两者之间的高度相关性比特币和其他数字资产。 简单来说，当比特币上涨时，所有数字货币都上涨； 当比特币下跌时，所有数字货币都会下跌。 极端情况下，比如2018年下半年，相关系数高达0.9，这意味着除了稳定币，无论用在哪个行业，比特币本身的价格波动对这些影响巨大资产。

造成这种现象的原因是什么？ 一方面，该项目缺乏真正的落地应用，除了短期的炒作之外，没有任何商业价值支撑。 另一个原因是，没有多少人能够真正理解成千上万的令牌。 在这个市场上，我们喜欢谈论“DYOR（做你自己的研究）”，但当资产数量迅速膨胀，应用不断延伸到各个行业，开发者不断在技术上尝试新的架构和模块时，他们应该完全自己研究。 难度已经远超早期币圈。

如果真像萧峰主席说的亿万亿的交易市场，我们还需要DYOR吗？

假以时日，数字资产将从江湖走向寺庙，从草根游戏走向金融行业的合规业务。 数字货币无疑需要中立的研究机构为投资者提供结构化、专业化的研究分析。

在我看来，一个优秀的数字研究机构应该具备Bitmaster的一些能力，才能正确面对投资者的认知失调，以及中短期内将持续存在的强调风险与支持创新的矛盾：

1. 首先，数字货币研究机构需要能够从数据出发，让数据产生洞察力

与传统资产相比，基于公链的数字资产其实是非常透明的。 无论是资产发行量、通胀率、大户持有量、链上交易量，都是公链上透明公开的数据。 早期币圈的很多淘金者深谙数据研究的淘金方法，能够判断项目方背后可能的动机和操作。 机器学习和大数据等数据处理技术的发展让更多的数据得以收集和自动化，从而产生更多的洞察力。 因此，在数字资产领域，如果不能有效利用数据技术辅助研究，就无法在该领域长期立足。 TokenGazer从第一天开始就使用spark/hadoop搭建自己的数据分析引擎，今天我们可以很自豪的说，我们已经初见成效。

2.拥有诚实的价值观，没有“原罪的评估”

对于早期帮助垃圾项目方推销快钱的研究机构和评级机​​构，我感到非常遗憾，因为很多市场印象一旦建立就很难修复。

3.不断学习，敢于尝试

数字资产正在迅速变化。 正如我们刚才所说，一味强调风险而不鼓励和推动积极的项目是不足以促进行业发展的。 我们需要冒一点风险，为自己看好的项目和赛道打气。 研究机构也可以成为产业的共建者。

4. 将脚趾浸入水中

仅仅作为观察者也是不够的。 二战期间有一个著名的真实故事。 在制造商的努力下，美国一款降落伞的安全性得到了提升，成品率达到了99.9%。 但是美国空军拒绝了这家公司，他们要求交付的降落伞成品率必须达到100%。 因为0.1%的缺陷率，就意味着千分之一士兵的生命保障。 但制造商认为，这种安全级别不能再提高了。 但美国空军断然拒绝，理由是质量没有折扣。 后来，军方要求改变质检方式。 即从厂家前一周交付的降落伞中随机抽取一个，让厂家负责人装备好上半身，在飞行中带着机身跳下。 实施此方法后，缺陷率立即变为零。

作为数字货币研究机构，最直接的考验就是，你敢不敢用自己的研究成果来配置自己的资产？ 如果你敢，你就是零缺陷降落伞制造商。

这些原则是我们不断思考的结果，也是TokenGazer不断践行的行为准则。 数字货币行业鱼龙混杂。 有炒币者、传销基金经理、研究期货的技术专家、超级黑客、大庄家、大骗子，以及越来越多的技术和应用开发商。 我们都没有水晶球，我们无法准确预测未来。 我们在前进的道路上肯定会犯错误。 我们只知道坚持自己的原则。 我希望在未来的某一天，我们可以交到更多的朋友。 让我们分享一路上的激动。

公司简介：

TokenGazer致力于为区块链行业提供长期有效并不断完善的价值研究方法和工具集，以及对区块链和代币项目的技术和商业洞察。 为国内外用户提供业界领先的定性和定量分析工具、研究模板、数据仓库、数据可视化服务等，从技术架构分析、强大的数据能力、有效的估值模型三个维度出发，帮助用户更好地分析和衡量区块链项目的真正价值。